事件：前三季度公司实现营业收入100.12亿元，同比增长62.19%；归母净利润16.86亿元，同比增长156.13%；扣非归母净利润14.76亿元，同比增长181.08%。

　　产品覆盖广泛，国产替代加速成长：2022Q3单季，公司实现营收45.7亿元，同比增长78.11%，单季增速相比Q1、Q2明显加快。北方华创的产品包括特种电容、电阻、石英晶体、模块电路等电子元器件，及刻蚀、薄膜沉积、炉管、清洗等多种设备，服务集成电路、光伏、封装、LED等多个行业。公司2022年8月推出508RIE型机台，成功进入介质刻蚀领。展望未来，国产半导体设备需求量大，国产替代时间紧迫；公司作为行业龙头，有望深度受益。

　　景气度高订单饱满，积极行动确保交付：包括集成电路，光伏，LED在内的国内泛半导体产业景气度较好，设备采购力度较大。报告期内公司装备和元器件产品的市场需求旺盛,在手订单较为充裕。公司2022年Q3季末的合同负债额达65.12亿元，存货金额达115.74亿元。为保证客户订单及时交付，公司积极采取各项行动，实现生产和供应链的有效运行。

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　　新建厂房预备未来扩产：公司已扩建亦庄和马坊基地，但产能依然紧张。新建的“高端集成电路装备研发及产业化项目”，于2022H1全面投入运营；“高精密电子元器件产业化基地扩产项目”已按计划建设完成，达到规划产能。“半导体装备产业化基地扩产项目（北京马驹桥新厂）”及“高精密电子元器件产业化基地扩产项目（三期）”已全面开工建设，“高端半导体装备研发项目”也按计划推进实施中。新厂陆续投产后，产能紧张的状况有望得到缓解。

　　建议：考虑限制措施影响、公司在手订单、产品多元化、新技术研发多种因素，我们预计公司2022-24年营收为139.5/194.0/260.2亿元,归母净利润分别为20.45/29.57/44.61亿元，对应PE为69.1/47.8/31.7倍，给予“增持”评级。

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　　风险提示：半导体市场下行周期叠加海外供应风险，国内晶圆厂设备采购放缓；高端产品研发进度不及预期；行业竞争加剧。

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