东方证券股份有限公司王天一,罗楠,冯函,丁昊近期对振华科技000733)进行研究并发布了研究报告《Q3业绩位于预告区间中枢以上，新型电子元器件市场持续向好》，本报告对振华科技给出增持评级，认为其目标价位为155.43元，当前股价为131.28元，预期上涨幅度为18.4%。

　　事件：公司发布22年三季报，22年前三季度实现营收57.01亿元（+34.19%），归母净利润18.64亿元（+95.00%）；22Q3实现营收18.65亿元（+30.30%），归母净利润5.91亿元（+34.15%），位于预告区间中枢以上。

　　高新电子应用领域延续高景气，公司Q3克服不利因素实现快速增长。22年前三季度公司实现营收57.01亿元（+34.19%），归母净利润18.64亿元（+95.00%），在预告区间18~19亿中枢以上，主要得益于新型电子元器件板块的高可靠产品市场持续向好。公司主要子公司位于贵阳、深圳等，Q3均不同程度地受到疫情影响，一定程度上对公司的生产经营带来不利影响。公司克服不利因素，Q3单季度实现营收18.65亿元（+30.30%），归母净利润5.91亿元（+34.15%）。

　　22年前三季度毛利率和净利率显著提升。22年前三季度公司净利率高达32.70%（+10.06pct），主要由于：①或因产品结构优化及军品占比提升，毛利率提升3.90pct至62.15%；②受21H1一次性计提统筹外费用影响，22年前三季度管理费用率降至10.15%（-7.57pct），导致期间费用率降至21.00%（-8.94pct）。

　　公司是军品元器件龙头，拓品类+产业链延伸长期发展空间大，盈利能力持续改善利润弹性大。1)半导体业务增速快，核心子公司盈利能力不断提升。作为平台型公司，振华科技品类多、客户覆盖全，在阻、亿博电竞 亿博官网容、感等细分领域竞争力强，半导体业务增速快，占比不断提升。受装备信息化+国产替代驱动，近年来公司高新电子发展迅速，结构优化毛利率持续提升，核心子公司净利润水平提升快。22年4月27日公司公告拟发行25亿定增扩产，子公司的产能和研发能力有望进一步得到提升。2)拓品类+产业链延伸，长期发展空间大。公司积极沿产业链拓展：子公司振华微向下游电源系统延伸，高新电子业务向上游材料延伸，提高产品性能和技术壁垒。此外，亿博电竞 亿博官网截至20年末，亿博电竞 亿博官网IGBT已研发出31款，未来在防务市场的国产替代空间广阔。

　　根据22年三季报情况，略上调毛利率并下调期间费用率，调整22-24年eps为4.71、5.95、7.67元(原为4.48、5.78、7.47元)。参考22年可比公司平均33倍PE，给予目标价155.43元，维持增持评级。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券600030)付宸硕研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.99%，其预测2022年度归属净利润为盈利24.01亿，根据现价换算的预测PE为28.35。

　　该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级16家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为156.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，振华科技（000733）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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